« الگوی های سرمایه گذاری ثروت و دارایی ثروتمندان و میزان کارایی آن »
چکیده :
این مطالعه درباره جدیدترین نظارتFEEM بر پایگاه داده های سرمایه ثروتمندان می باشد و درباره الگوی سرمایه گذاری و کاراریی موفقیت آن برای 1216 سرمایه گذار شخصی بحث می کند. سرمایه بیش از 357 میلیون دلار توسط ثروت 28 سرمایه گذار بین ژانویه 1986 و سپتامبر 2008 سرمایه گذاری شد. ما سرمایه گذاری های (SWF) بزرگ را ملاک قرار داده و در لیست قرار می دهیم و سرمایه شراکتی ، دارایی غیر پولی مانند ملک و سرمایه شرکت های شخصی را درلیست قرار نمی دهیم.با عمده سرمایه گذاری هدف گذاری در میزان سودهی قابل ملاحضه شروع می کنیم ولی کنترل در شرکت های عملیاتی و تجارتی وجود ندارد. متوسط سرمایه گذاری SWF ، با 441 میلیون دلار (55 میلیون دلار ) ، سودهی 3/42% (2/26%) ایالات متهده آمریکا، انگلستان یا شرکت های سنگاپوری از فهرست خارج شده و در ژوئن 2005 توسط سنگاپور یا امارات متهده عربی ایجاد شد.تقریباً 3/1 (9/30%) تعداد و بیش از نیمی از ارزش (6/54%) سرمایه گذاری SWF به سمت مؤسسات مالی گردیدند.بیشترین سرمایه گذاری SWF شامل خریدهای خصوصی قابل انتقال مالکین با تنها 23 مورد برسی به ارزش 677 میلیون دلار وارد لیست شدند از جمله خریدهای بازار آزاد موسسات وارد لیست شده. ما هم چنین یک رویداد مطالعاتی کاربردی و سود 235 SWF در شرکت های تجاری آشکار در سراسر دنیا ارائه می دهیم و یک معدل مثبت معنی دار غیر عادی حدود 9% درصد در تاریخ اعلام شده را ملاک قرار می دهیم . با این حال یک سال با احتمال زیان ، تنظیم نمودن غیر معمول میانگین SWF میزان قابل توجه منفی 26% ، پیشنهاد اکتساب سرمایه بوسیله SWF بدتر شدن عملکرد شرکت شد. SWF دارای مجموعاً زیان بیش از 98 میلیارد دلار ، کاملاً 78 درصد از ارزش اصلی ، در سهام آنها از سهام های موجود در لیست تنها در فوریه 2009 سرمایه گذاری شد.
« الگوی سرمایه گذاری دارایی ثروتمندان و میزان عملکرد آن»
شاید می بایست به آن "بازگشت سیستم سرمایه داری" گفته شود.
با این حال بر عبارتی در زمان های اخیر ضروریت دارایی ثروتمندان (SWF) از جمله سرمایه گذاران قدرمتمند بین المللی و تمرکز طریق جهانی و توجه سیاسی دیده شده است. ( این سرمایه ها در حال حاضر با بیش از 3 ترلیون دلار آمریکا در دارایی ها کنترل می شود و یک توانایی به سکون وآشفتگی بازارهای اقتصادی جهانی را شدح می دهد) SWF ابتدا در بهار سال 2007 قدرت های رایج را وارد کرد. هنگامی که یک مالک چینی شرکت سرمایه گذاری 3 میلیون دلار انگلیس خرید کرد، بدون رأی گیری در گروه بلک استون فوراً قبل از خرید های زیاد گروه ( اما متقابلاً زیر اجرا ) انجام شده است . بعد از آن سال و دوباره نزدیک یال 2008، SWF طلایه دار بحث های امنیت اقتصادی و مالی شد.
وقتی کراراً و اغلب بر پایه خلیج فارس تاثیرات SWF پایه گذاری شد. اگر تنها موقتاً سیستم بانک های غربی با خرید مقدار 60 میلیارد دلار آمریکا هزینه موضوع سهام جدید در بانک های معتبر آمریکایی واروپایی کنند در این ایپزودهای روشن هم قدرت پرتاب یا شلیک مالی و سرمایه دارند که SWF اکنون آن را کنترل می کند و فقط می تواند اقتصاد مالی غربی به آن وابسته باشد. و بالعکس .
متأسفانه تلفات این سرمایه ها بر سرمایه گذاری های موجود در لیست صدمه می زند- که بالغ بر98 میلیارد دلار یا 78 درصد بهای خرید اصلی مانند دیر کرد فوریه 2009 – هم چنین پیشنهاد اینکه بحران مالی هدف رسیدن به ثروتمندان را مخصوصاً سخت می کند .
عبارت" Sovereign Wealth Fund " یا SWF تنها چهار سال گشته مسکوک بود. بوسیله رازانوف (2005) و بدون رضایت عمومی هم اکنون به مقصود اصلی رسیده است ، اما اغلب تعاریف پیشنهادی بیان می کند که اینها سرمایه گذاری شخصی هستند. ( نه شرکت های عملیاتی ) که به مدت زیادی سرمایه گذاری های داخلی و بین المملی در جستجوی بازگشت تجاری هستند.
برخی تعاریف بسیار محدود تر ار این هستند. همانطور که ترومان(Truman) درسال 2007 کسی است که سرمایه گذاری ثروتمندان را به این صورت تعریف کرد که:" یک استخر از دارایی های داخلی و بین المملی تملک و مدیریت شده بوسیله دولتمردان به منظور تنوع اقتصادی و مقاصد مالی شامل تجمع و مدیریت دارایی های اندوخته شده و ثبات اثرات اقتصاد کلان و انتقال ثروت از نسل ها" .
از طرفی با لدینگ درسال 2008 نشان داد که تعاریف متمایل به توسعه ذخیره مستمری بگیران دولت را در بر می گیرد ، بانک ها را توسعه می بخشد و دیگر ابزار سرمایه گذاری می تواند ارزش کلی ثروت سرمایه داران را به یک بازده صحیح برساند. ما یک تعریف دقیق منصفانه از SWF و ایجاد مثال های قابل استفاده لیست سرمایه های معین را بوسیله گروه ناظر یا Moritor Grop اتخاذ کردیم.
سرمایه گذاری ثروت سرمایه داران یک پدیده تازه نیست و بسیاری از سرمایه های بزرگ از قبیل مقام سرمایه گذاری ابوظبی ( ADIA ) ، بزرگترین SWF جهان ، مؤسسه سرمایه گذاری دولتی سنگاپور (GIC) و emasek ، بصورت فعال و موفق برای دوره 1 ساله در سراسر جهان سرمایه گذاری می کنند . که توجهات را به خود جلب می کند . تنها به تازگی SWF موضوع علاقه زیاد بوسیله مطبوعات ، بوسیله سیاستمداران وبوسیله نهادها را مطرح کرده است.
اولین بارکد سرمایه گذاری بین المملی بوسیله یک شرکت مالک صورت گرفت بحث در آمریکا در سال 2005 به شدت بالا گرفت .
وقتی که شرکت نفت بین المملی چین (Cnooc) قصد خریدUnocal یا اتحادیه شرکت نفت کالیفرنیا را داشت ، با مخالفت مجلس آمریکا مواجه شد. یک سال بعد ، عمده کسانی که در مجلس مخالفت می کردند دوباره با پیشنهاد کسب سود از طریق سرمایه گذاری خارجی و شرکت های خارجی موافقت کردند. در این زمان کشتیرانی جهانی روبی 6 تأسیسات مهم را خریداری کرد. هر چند هچ یک از این دو شرکت خارجی SWF یا ( سرمایه گذاری ثروتمندان ) نبودند. هنوز عملکرد آنها با مخالفت و بر خورد محکم سرمایه شرکت های غربی توسط مالکیت عمومی برخوردار است . این برخورد بطور یکسان موجب رنجش خاطر شد ( و در نهایت موجب آشفتگی شد) . در قسمتی از سرمایه آنها ، از آنجایی که ادعا می کردند سرمایه گذاری شفاف را هدف قرار داده اند و استدلال کردند که انگیزه های سیاسی نداشتند، سرمایه غیر تجاری SWF ملاک قرار داده نشد.
بطور قابل ملاحضه: مؤسسات و آکادمی ها خیلی کند به سرمایه ثروتمندان واکنش نشان دادند. به منظور گسترش که در اولین پیش نویس مطالعات ماکه یک تجربه و تحلیل درست و تجربی از SWF والگوهای سرمایه گذاری بود بهر حال مطالعات دیگر در سالهای پس از آن ارائه شد. ( در زیر به خلاصه آن می پردازیم).
ما برآورد کردیم که مطالب اصلی مرتبط با SWF که به تازگی در مطبوعات ، و تحقیقات شرکت های سرمایه گذار و اسنادی که در مقالات منتشر شده براستی کافی نبود و اغلب بدون پایه تئوری و ملی هستند . بالاخص ، نگرانی بزرگ موجود قدرت سیاسی شدن سرمایه گذاری ثروتمندان است . بدان سان که نگرانی اصلی SWF در مغایرت مستقیم با یک قسمت بزرگ مطبوعات آکادمیک است ، که پیش بینی می شود که سرمایه گذاری بوسیله سهامداران شرکتی می تواند یک برخورد مثبت یا اثر خوبی بر سودهی مؤسسه داشته باشد . Shleifer و Vishny در سال 1986 یک تئوری ارتباط بین ظرفیت سهام داران و شرکت های دولتی ارائه داد. مخصوصاً آنها اشاره کردند به واقعیتی که سهام داران کوچک بدون پاداش به منظور نظارت عملکرد مدیریت و این را به یک مشکل فاقد ماده الحاقی مرتبط دانستند. آنها پیشنهاد کردند که حضور عمده سهامداران ، جزئی از مشکل عدم وجود ماده الحاقی را حل می کند و بطور عمده نظارت را بهبود می بخشد . از آنجا که سهامداران بزرگ خواستار نظارت قوی تری هستند. نظر به اینکه SWF ها سهامداران شرکتی هستند احتمالاً سرمایه های قابل اندازه گیری حاصل می شود.این تئوری یک افزایش در ارزش شرکت هایی که SWF ها در آن سرمایه گذاری می کنند را پیش بینی می کند.
از طرفی نگرانی ها از طریق متعادل کننده ها و بازار شراکتی بازتاب پیدا کرد و در نمایندگی هزینه ها حمایت شد و تئوری مورد نظر بوسیله jensen و Meckling در سال 1976 گسترش پیدا کرد.
قیمت تمام شده این نظریه پیش بینی کرد که سرمایه گذاران بزرگ می بایست شرکت را به فعالیت در بهره برداری و بهره بیشتر از سرمایه یشان، کارگران و مدیران وادار کنند. Bergstrom و Rydqvist درسال 1990 ، Barclay و Hotderness درسال 1992 و Zingales در سال 1994 ، و از جمله دیگران از روی آزمایشات و مشاهدات . یک حمایت برای سهامداران بزرگ با کمک نمایندگی هزینه ها بر شرکت ها و مؤسسات پیدا کردند.
SWF ها یا سرمایه گذاران ثروتمند مخصوصاً تمایل به وضع نمایندگی هزینه ها در مؤسسات مالی دارند ، از آنجا که سرمایه مالکیت عمومی ، نمی بایست انگیزه شان همیشه ثابت باشد ( با خطر و ریسک سود بالا) . بعلاوه با خاصیت رفتاری سهامداران علت یک کاهش درارزش هدف مؤسسات مالی است استفاده ترکیب نمونه 216/1 سرمایه گذار بوسیله SWF ها در شرکت ها و سرمایه گذاران تجاری دارای کاهش یا افزایش ارزش هستند.
ما متوجه شدیم که بر خلاف واقع این سرمایه اغلب در اندازه های کم مستقیماً از شرکت ها خریداری می شوند. تقریباً نیمی از آنها از لیست آنها از لیست خارج شده و اغلب در سرمایه کشور خودی سرمایه گذاری می شوند. SWF ها بطور نامناسب به شرکت های اقتصادی و مالی توجه می کنند. حدود3/1 از کل سرمایه گذاری SWF درمؤسسات مورد نظررا می کنند. ما معتقیدم بهره ویژه اگر بازار به درستی قیمت گذاری کند ( با توجه به تأثیرات سرمایه گذاری SWF) بررسی می شود ، یا چه واکنشی به بازتاب نامعقول آن بوسیله فشار یا تعدیل کننده دارند. ما متوجه شدیک سهام شرکت های برخاسته از سرمایه گذاری مالی SWF بطور معنی داری افزایش می یابد . در حدود9% درصد . در اعلان این سرمایه گذاری ها ، پیشنهاد شد که سهام دارارن را به SWF ترقیب کنند. از طرفی ما متوجه شدیک خرید و انبارکردن غیر معقول سهام از اهداف مالی مؤسسات با میانگین 26% درصد SWF ها را باز می گرداند درصورتی که ما پیش بینی می کردیم یک تأثیر بر قوی تر شدن و بزرگتر شدن سهام بوسیله سرمایه ثروتمندان (SWF) دارد. و این بستگی به شفافیت سرمایه و نظارت دارد.دریک قسمت از مطالعه ما فقط یک حمایت وپشتیبانی ضعیف را انتظار داشتیم . مابه این نتیجه رسیدیم که SWF ها بطور نمونه در شرکت های تحت اجرا خرید می کنندو این ایستادگی شرکت ها در نهایت برای یک سال سرمایه گذاری SWF را به خود جذب کرد.
این مطالعه مورد توجه مطبوعات و نشریات مؤسسات سهامداران قرار گرفت مشروط بر اینکه مطالعه جدید راجع به شراکت سود ده با نظارت بهتر و نمایندگی هزینه است . به علاوه ، این جریان بر برخورد بالقوه سرمایه گذاری های SWF در شرکت های درون لیست نوری تاباند. که می تواند یک سود عالی در بازار شراکتی و متعادل کننده باشد.
این نوشته از نتایج تشکیل شده است . قسمت (I) درباره سیر تکاملی سرمایه گذاری ثروتمندان از سرمایه های کوچک ثابت به منظور فوریت آنها می باشد. از جمله بزرگ کننده (ایجاد کننده سلطنت) اقتصاد جهانی قسمت دوم (II) درباره نظارت FEEM بر پایگاه اطلاعات سرمایه گذاری ثروتمندان بحث می کند . و ما قسمت سوم(III) یک تحلیل عمقی بر الگوی سرمایه گذاری بوسیلهSWF ها را ارائه می دهد ،(خصوصی و اجتماعی ) . قسمت چهارم (IV) نتایج عملی ما را ارائه می دهد: تحلیل ما از برخورد بازار در اعلان سود بوسیله SWF ها ، مدت زیاد تحلیل برخورد سود SWF و نتایج تحلیل های گذشته دوره اعلان سود و بازگشت طولانی مدت می باشد. قسمت پنجم (V) نتیجه گیری می باشد.
I .سیر تکاملی سرمایه گذاری ثروتمندان – از ثبات محافظت سرمایه با توجه به اشارت قبلی عبارت توصیفی " سرمایه گذاری " به تازگی بوجود آمد[توسط Razanov درسال 2005] . از این گذشته آن سرمایه ها اغلب " سرمایه های ثابت " بودند. چنانچه SWF ها یک پدیده نا همگین هستند ، اکثر سهام عمده : در اغلب موارد، SWF ها یک فرآیند سرمایه گذاری که هستند، که هدف اولیه واصلی آنها ثبات سود و منافع بود.
دولتمردانی هستند که جریان سود سهام آنها بستگی به ارزش یک کالای اساسی داردکه در تنوع سفارش شده باشد بنابر این ..... SWF ها در کشور ها دارای ثبات هستند که در منابع طبیعی غنی است . با ارتباط نفت ، SWF ها در اکثر موارد وجود داشتند ( در مورد با کشورهای حوزه خلیج فارس ، مانند جمهوری شوروی و نروژ ) اما دیگر منابع سرمایه گذاری شامل ، الماس ها و سنگ های قیمتی ، مس و مواد خام دیگر در تعدادی از کشورهای آفریقایی و آمریکایی جنوبی وجود داشت . دومین طبقه بندی SWF ، در ارتباط با تجمع پول رایج خارجی در نتیجه صادرات قابل توجه است مخصوصاً در موارد، صادرات به کشور های چنین ، سنگاپور و دیگر کشورهای آسیایی شرقی . با این وجود رضایت واقعی عموم در اینکه چه مؤسساتی یک سرمایه ثروتمندی است و بستگی به تعاریف دارد. وجود ندارد . ارزش کلی سرمایه های تحت مدیریت می توانند خیلی وسیع باشند.
Truman درسال 2007 یک تاریخچه از سرمایه گذا ری های ثروتمندان را باز بینی کرد . اولین سرمایه بوسیله Kiribati سرمایه گذاری شد. یک قسمت کوچک از کشورهای جزیره ها اقیانوس آرام مدیریت بازده فسفات ذخیره شده ( کود چلغوزی ) را انجام دادند.
تعداد زیادی از آن سرمایه ها در طی سالهای 1970 ثابت بودند . وقتی که درآمد بر آمده از نفت به فرآیندی نفت ذخیره شده صرف شد. از آنجا که تعدادی از سرمایه گذاران ثروتمند در طی سالهای 1980و 1990برخاستند، در نهایت یک حین (12عدد) سرمایه جدید از سال 2000ثابت ماند. با توجه به آنچه در بالا گفته شد . تخمین زده می شود ظرفیت کلی SWF ها بسیار وسیع است.
با یک تخمین قابل اطمینان ، SWF ها تقریباً حدود 3 تریلیون دلار آمریکای را تا سال 2008 مدیریت می کنند. با یک تخمین معتبر توسط خدمات مالی بین المللی لندن رقم 3/3 تریلیون دلار می باشد. ارزش کلی دارایی امروز بی تردید بطور معنی داری کمتر است : گرچه مطالعه ای منتشر نشده که بطور جامع تخمیر بزندکه SWF ها در طی سالهای گذشته سرمایه هایشان کمتر شده ، در گزارش ما مستند شده که بیش از 98 میلیارد دلار در سرمایه گذاری های SWF کاهش پیدا کرده ، ( تا فوریه 2009).
ظریفیت مطلق SWF ها ، از وقتی که نقش مهمی در بازار ها ایفا می کنند نسبتاً به ابزار سرمایه گذاری ارزیابی شده است . ظرفیت کلی SWF ها توسط Lyons درسال 2007 برآورد شد: 1/2 تریلیون دلار آمریکا تا سال 2007 . این هنوز نسبت به کل دارایی سرمایه های حقوق بازنشستگی (Crica ، 21 تریلیون دلار ) یا سرمایه های دوطرفه(Crica ، 17 تریلیون دلار ) کمتر است. اما بیشتر از ظرفیت کل سرمایه های داده وسند تامینی ( درحدود 5/1 تریلیون دلار آمریکا) و سرمایه گذاری خصوصی می باشد . Lyons درسال 2007 یک مقایسه جالب از سرمایه گذاری ثروتمندان شخصی ارائه داد که آنها سرمایه گذاری ثروتمندان شخصی ارائه داد که آنها سرمایه های مدیریت شده هستند، بسیاری از سرمایه های کوچک حتی ADIA یا سرمایه گذاران اعتباری ابوظبی بزرگترین سرمایه ثروتمندان هستند.
به تازگی یک ترکیب از گرایشات درسرمایه ثروتمندان به سرعت جمع آوری شده است . اکثر گرایشات مناسب شامل بالا رفتن قیمت نفت ، هم چنین بالا رفتن قیمت سایر مواد خام ( اغلب به رشد سریع اقتصاد چنین نسبت داده شده) و تعادل منفی پرداخت های کشور های غربی ( مخصوصاً ذخیره معین دلار ) همراه بوده است . مقدار تورم با این مسیر همراه بوده . از طرفی دیگر پیر شدن جمعیت خواستار عایدی بیشتر هستند. در پیش بینی افزایش التزام حقوق و در پاسخ دولت برای یک روش سرمایه گذاری جدید برای عایدی بیشتر تحقیقاتی انجام داد. از سویی دیگر ، یک سری از نمایندگان یک سرمایه گذاری بین المللی بدون مشکل ابلاغ کردند.علی الخصوص Truman در سال 2007 احضار داشت" افزارش یکپارچه جهان بسیاری از محدودیت ها را در سرمایه بین المللی رفع می کند. نو آوری تکنیکی ، (...) گوناگونی را شناسایی می کند و به افزایش عایدی کمک می کند و کم کردن تعصب به خانه در تصمیم سرمایه گذاری"